买涨不买跌？金价下跌，上半年中国金饰消费同比下滑30%

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　　21世纪经济报道记者叶麦穗

元股证券:ygzq.hk

　　随着金价从历史高位回落，金饰消费需求出现大面积下滑。世界黄金协会最新报告显示，金饰消费跌至疫情以来低点。

　　黄金饰品龙头公司——老铺黄金出现较明显的调整，其股价最低已跌至282.2港元，相比去年的高点1083.83港元（2025年7月8日创下），一年时间重挫超过七成。

　　国际局势动荡，黄金的价格被彻底“打下来”了。数据显示，金价从最高5598.75美元/盎司，跌至目前4000美元/盎司一线。

　　世界黄金协会7月30日发布的2026年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，在金饰领域，二季度全球金饰需求量降至278吨，为疫情以来最低季度水平，同比下滑17%；不过按金额计，全球金饰消费同比增长14%至400亿美元。

　　二季度中国金饰需求量达50吨，同比下降28%，为2005年以来最疲软的二季度表现，环比更骤降41%。上半年中国金饰需求同比下滑30%至136吨，较过去十年上半年均值低52%。金价高企与波动加剧则进一步促使消费者推迟购买决策，或选择以旧换新，同时投资导向型需求持续向金条、金币转移。

　　但从支出金额来看，韧性依然存在。二季度中国金饰消费金额为496亿元人民币，同比仅下降7%，较过去十年均值（449亿元）高10%。

　　上半年中国金饰消费总额达1419亿元人民币，同比增长2%，为有记录以来第二强劲的上半年水平。市场分化加剧，轻量化硬足金品与高端古法金系列持续领跑，行业整合向上游制造端延伸。

　　世界黄金协会认为，下半年金饰需求有望获得结婚旺季与节假日消费的季节性支撑，但低迷的消费者信心与高企的金饰成本仍将持续施压。本轮金饰门店收缩及制造产能的结构性整合短期内不太可能结束。

　　现货价格暴跌，也拖累了黄金股。昔日“明星股”老铺黄金7月28日股价收跌23.76%，盘中一度跌至297港元，创下一年半以来的新低，相比历史高点跌去七成。公司最新市值为534亿港元，较最高时缩水约1300亿港元。7月29日，老铺黄金仍未止跌，当日下跌4.83%。

　　对于老铺黄金的股价大跌，市场普遍认为是高库存“惹的祸”。该公司存货从2024年年末的40.88亿元飙升至2025年年末的160.44亿元，增幅达292.5%。创始人徐高明多次公开表态不做套期保值，认为“选择对冲意味着放弃打造世界级古法黄金品牌的初心”。在黄金价格下跌的背景下，百亿库存完全暴露在金价波动风险之下，成了压倒股价的最后一根稻草。

　　世界黄金协会资深市场分析师Louise Street评论称：“年初金价的强劲涨势在二季度发生逆转，自历史高位回调后进入盘整阶段。但市场仍然获得有力支撑，印证了黄金作为风险分散工具和价值储存手段的公认地位。

　　“展望2026年下半年，投资需求有望推动黄金需求增长，但需求结构可能发生变化。场外交易活动与亚洲投资需求预计将发挥日益显著的作用，而西方市场对黄金ETF的兴趣则可能与美债实际收益率、美国货币政策预期和美元走势更为紧密相关。全球央行仍将作为重要的黄金买家，不过其购金步伐可能略慢于过去四年。高金价将持续压制金饰需求量，而消费者更倾向于持有而非售出其所持黄金，回收金供应量也几乎没有增长迹象。”Louise Street补充表示。

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